Options 101

L’essentiel des options

Une option est un contrat de droit asymétrique. Vous achetez un « droit », pas une « obligation ».

• Call : le droit d’acheter plus tard un actif à un prix fixe
• Put : le droit de vendre plus tard un actif à un prix fixe

Termes clés :

• Sous-jacent (Underlying) : l’action / l’ETF (ex. VOO, QQQ)
• Strike : le prix d’achat / vente convenu
• Expiration
• Prime (Premium) : le prix de l’option (ce que vous payez ou encaissez)
• Taille de contrat : en général 1 contrat = 100 actions

Quatre opérations de base

C’est la partie la plus importante. Au fond : acheteur vs vendeur + haussier vs baissier.

Buy Call — acheter un call

Parier à la hausse avec peu de capital

• Vous pensez : le prix va monter
• Coût : payer la prime
• Gain : théoriquement illimité
• Perte max : la prime

Sell Call — vendre un call

Encaisser un loyer, mais on peut se faire comprimer

• Vous pensez : le prix ne va pas flamber

• Gain : encaisser la prime

• Risque :

  • Nu (naked) : risque illimité
  • Couvert (covered call) : risque limité

Buy Put — acheter un put

La version assurée du short (risque défini)

• Vous pensez : le prix va baisser
• Coût : la prime
• Gain : plus ça baisse, plus vous gagnez
• Perte max : la prime

Sell Put — vendre un put

Un peu comme « un ordre limite d’achat + des intérêts ». L’une des stratégies les plus utilisées par les investisseurs de long terme

• Vous pensez : le prix ne va pas s’effondrer / vous acceptez d’acheter plus bas
• Gain : encaisser la prime
• Risque : le sous-jacent s’écrase (il faut prendre les titres)

Structure de payoff

Les Grecs : le cœur du pricing

Les Grecs décrivent la sensibilité du prix de l’option à différents facteurs.

Delta $\Delta$ — sensibilité directionnelle

• Signifie : si le sous-jacent monte de $1, de combien monte l’option

• Plage :

  • Call : 0 ~ 1
  • Put : 0 ~ -1

Exemple :

• $\Delta$ = 0.6 → l’action +$1, l’option +$0.6

En essence : un proxy de levier de position

Gamma $\Gamma$ — vitesse de changement du Delta

• Signifie : à quel point le Delta est sensible au prix

En essence : plus on est proche de l’expiration + ATM, plus $\Gamma$ est grand → les mouvements sont plus violents

Theta $\Theta$ — érosion du temps

• Signifie : combien de valeur se perd chaque jour
• L’ennemi de l’acheteur, l’ami du vendeur

En essence : le temps = la façon dont le vendeur est payé

Vega $v$ — sensibilité à la volatilité

• Signifie : l’effet d’un changement d’implied volatility (IV) sur le prix

En essence : IV en hausse → les options coûtent plus cher

Rho $\rho$ — les taux (secondaire)

• L’effet d’un changement de taux
• Presque négligeable en pratique

Comment le marché price

Prix de l’option = valeur intrinsèque + valeur temps

Valeur intrinsèque

• Call : max(0, spot − strike)
• Put : max(0, strike − spot)

Valeur temps

Pilotée par trois choses :

• Le temps (plus long = plus cher)
• La volatilité (plus haute = plus cher)
• L’incertitude

Les idées clés

Les options sont un jeu de probabilités

• Les vendeurs ont un taux de réussite élevé (ils encaissent le theta)
• Les acheteurs ont un payoff élevé (ils parient sur une explosion)

L’IV est la variable centrale

• IV haute → plutôt vendre
• IV basse → plutôt acheter

La plupart des options finissent à zéro

• Le theta decay est un avantage structurel

Sell Put ≈ acheter l’action en limite

• En plus, vous encaissez une prime