Une stratégie d’options pour les marchés range : l’iron condor

Mar 23, 2026

#options

Stratégie

Un iron condor combine quatre positions d’options à quatre strikes différents ( $K_1 < K_2 < K_3 < K_4$ ) :

Couche	Type d’option	Action	Strike	Flux	Rôle
Aile lointaine (extérieure)	Put	Achat (Long)	$K_1$	Sortie (-)	Plafonner le risque extrême baissier (plancher)
Jambe de crédit (intérieure)	Put	Vente (Short)	$K_2$	Entrée (+)	Encaisser la prime ; parier que $K_2$ ne casse pas
Jambe de crédit (intérieure)	Call	Vente (Short)	$K_3$	Entrée (+)	Encaisser la prime ; parier que $K_3$ ne casse pas
Aile lointaine (extérieure)	Call	Achat (Long)	$K_4$	Sortie (-)	Plafonner le risque extrême haussier (plafond)

Crédit net initial $R$

C’est le montant total reçu à l’ouverture, et aussi le profit maximum potentiel ( $R$ ) de la stratégie :

$R = (\text{Put}_{K2} + \text{Call}_{K3}) - (\text{Put}_{K1} + \text{Call}_{K4})$

Comme $K_2$ et $K_3$ sont plus proches du spot, le crédit de leur vente dépasse nécessairement le débit d’achat de $K_1$ et $K_4$ , donc $R$ est toujours positif.

P&L à l’expiration

Soit $S_T$ le prix du sous-jacent à l’expiration. Le P&L final $\Pi$ se calcule ainsi :

Prix de clôture ( $S_T$ )	P&L final ( $\Pi$ )	Situation
$S_T \leq K_1$	$R - (K_2 - K_1)$	Perte max : le plafond d’assurance est touché
$K_1 < S_T < K_2$	$R - (K_2 - S_T)$	Perte partielle / équilibre : on rend de la prime
$K_2 \leq S_T \leq K_3$	$R$	Profit max : toutes les options expirent sans valeur
$K_3 < S_T < K_4$	$R - (S_T - K_3)$	Perte partielle / équilibre : on rend de la prime
$S_T \geq K_4$	$R - (K_4 - K_3)$	Perte max : le plafond d’assurance est touché

Indicateurs clés

Profit max : $R$
Risque max : $W - R$ (en supposant une largeur d’ailes égale $W = K_2 - K_1 = K_4 - K_3$ )
Seuil haut : $K_3 + R$
Seuil bas : $K_2 - R$

Après l’expiration

Le traitement à l’expiration dépend du fait que l’option soit dans la monnaie (ITM) ou hors de la monnaie (OTM) à cet instant.

En bref : OTM, elle expire sans valeur ; ITM, elle est exercée automatiquement.

État	Définition	Résultat	Que faire
OTM	Prix entre $K_2$ et $K_3$	Expire sans valeur	Rien à faire. Les options valent zéro ; vous gardez le crédit $R$ .
ITM	Le prix a franchi votre strike	Exercice / assignation auto	Dangereux. Le broker force un achat ou une vente d’actions au strike.

Si le call $K_3$ que vous avez vendu est enfoncé (prix > $K_3$ ) à l’expiration :

Assignation : vous êtes forcé de vendre 100 actions à $K_3$ .
Le risque : si vous n’avez pas déjà ces 100 actions, vous devenez short stock.
Pression de marge : une position short actions demande beaucoup de marge. Si le compte ne suit pas, vous pouvez exploser ou être liquidé de force.

Le système gère l’expiration, mais n’attendez pas le règlement automatique.