Options 101

期权本质 Options Fundamentals

期权 = 一种 非对称权利合约 你买的是“权利”，不是“义务”。

• Call（看涨期权）：有权在未来以固定价格买入资产
• Put（看跌期权）：有权在未来以固定价格卖出资产

关键术语：

• 标的资产（Underlying）：股票/ETF（如 VOO、QQQ）
• 行权价（Strike）：约定买/卖的价格
• 到期日（Expiration）
• 权利金（Premium）：期权价格（你支付或收取）
• 合约单位：通常 1 contract = 100 股

四种基本操作

这是最重要的部分，本质是买方 vs 卖方 + 看涨 vs 看跌。

Buy Call 买入看涨

用小钱赌上涨

• 你认为：价格会上涨
• 成本：支付 premium
• 收益：理论无限
• 最大亏损：premium

Sell Call 卖出看涨

收租，但可能被“逼空”

• 你认为：价格不会大涨

• 收益：收 premium

• 风险：

  • 裸卖（naked）：无限风险
  • 覆盖卖（covered call）：风险有限

Buy Put 买入看跌

做空的保险版本（风险有限）

• 你认为：价格会下跌
• 成本：premium
• 收益：价格跌越多赚越多
• 最大亏损：premium

Sell Put 卖出看跌

类似“挂单抄底 + 收利息”，这是很多长期投资者最常用策略之一

• 你认为：价格不会大跌 / 愿意低价买入
• 收益：收 premium
• 风险：标的暴跌（需接盘）

Payoff结构

Greeks 期权定价核心

Greeks描述的是：期权价格对不同因素的敏感度

Delta $\Delta$ — 方向敏感度

• 表示：标的涨 $1，期权涨多少

• 范围：

  • Call：0 ~ 1
  • Put：0 ~ -1

例：

• $\Delta$ = 0.6 → 股票涨 $1，期权涨$0.6

本质：**类似仓位杠杆

Gamma $\Gamma$ — Delta变化速度

• 表示：Delta 对价格变化的敏感度

本质：越接近到期 + ATM，$\Gamma$ 越大 → 波动更剧烈

Theta $\Theta$ — 时间损耗

• 表示：每天损失多少价值
• 买方的敌人，卖方的朋友

本质：时间 = 卖方赚钱的来源

Vega $v$ — 波动率敏感度

• 表示：隐含波动率（IV）变化对价格影响

本质：IV 上升 → 期权变贵

Rho $\rho$ — 利率影响（次要）

• 利率变化对期权的影响
• 实战中基本不重要

运作机制（市场是怎么定价的）

期权价格 = 内在价值（Intrinsic） + 时间价值（Time Value）

内在价值

• Call：max(0, 当前价 - strike)
• Put：max(0, strike - 当前价)

时间价值

由三件事决定：

• 时间（越长越贵）
• 波动率（越大越贵）
• 不确定性

关键理解

期权是“概率游戏”

• 卖方赢率高（收theta）
• 买方赔率高（赌爆发）

IV（隐含波动率）是核心变量

• 高 IV → 适合卖
• 低 IV → 适合买

大多数期权归零

• 时间损耗（theta decay）是结构性优势

Sell Put ≈ 限价买入股票

• 但多赚一笔 premium